初期白癜风怎么治疗日照港(600017):装卸费率上调超预期 盈利增厚约两成
公司近况:日照港公告2011年上调主要货种的装卸费率:进口铁矿石和进口煤炭的基本费率提升幅度大约为3.5%和5.1%,其他货种的基本费率提升幅度在5.6%至10.8%之间。
评论:我们测算此次费率提升大约可以带来税前利润的增加约1.3亿元,按照22%的税率测算,对应净利润增加约1亿元。我们维持公司2011年吞吐量10%的增速预测,但是上调相应货种的平均费率,因此将2011年净利润预测上调20%,从之前的5.02亿上调至6.03亿元,对应增发前和增发后分别0.27元和0.23元的每股收益。
矿石业务:进口铁矿石费率上调3.5%,即进口矿吨收入提升1元/吨。我们预计公司2010年的矿石吞吐量为1.14亿吨,2011年同比增长10%至1.27亿吨。
2011年1.27亿吨矿石吞吐量中约2千万吨由日照港参股26%的岚山万盛实现,其余都归日照港100%所有,因此权益吞吐量大约可达到1.12亿吨。目前日照港铁矿石吞吐量中90%来自进口,照此比例计算,2011年铁矿石业务税前利润因此提升约1亿元。
煤炭业务:内贸煤费率不变,进口煤炭费率上调3.5%,即进口煤的吨收入提升1.5元/吨。我们预计公司2010年煤炭吞吐量3080万吨,2011年同比增长10%至3385万吨。目前日照港煤炭吞吐量中45%来自进口煤,照此比例计算,2011年煤炭业务税前利润因此提升约2300万元。
其他货种:费率上调幅度区间为5.6%-10.8%,我们测算吨收入提升接近1元。预计公司2010年其他货种吞吐量4400万吨,2011年同比增长10%至4800万吨。照此估计2011年税前利润提升约500万元。
估值与建议:公司股价三季度以来跑输大盘,已充分反映三季度矿石吞吐量的逐月下滑,四季度以来矿石吞吐量已企稳并略显回升,因此股价短期内向下风险较小。盈利上调后目前股价对应2011和2012年底的市盈率分别为19和16倍,已回落至港口板块均值以下。由于2010年以来矿石吞吐量表现不佳,市场对散杂货种提价未有预期,因此本次提价有望给股价短期内带来交易性机会。
